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2020年新动力轿车工业链深度陈述
发布时间:2022-11-28 11:29:02 来源:乐鱼体育直播视频

  短期受疫情冲击全球新动力轿车 销量下滑,长时刻来看,国内商场方针敞开新一轮补助周期,动力电池以高镍三元、 磷酸铁锂、CTP计划等多层次技能创新降本增效,推进下流整车盈余康复,而欧洲 商场在最严碳排放及补助鼓励下有望放量并首先进入新平价周期,方针与技能良性 互动有望促进销量添加提速。

  回忆新动力轿车工业链演进进程,动力电池工业链首先得到开展,会集度大幅 进步,2016-2019年全球动力电池装机量CR3别离为46.3%、46.7%、63.1%、61.6%, 2016-2019年国内CR3则别离为54.3%、51.5%、66.9%、73.4%。工业链各细分赛 道中,除正极资料洗牌仍将持续,电解液、负极资料根本出清,龙头会集度趋于稳 定,而动力电池、隔阂阅历曩昔三年的洗牌,龙头会集度均显着进步迫临上限,细 分范畴阿尔法开端削弱。

  动力电池首先进入降本增效阶段,推进下流新动力轿车放量。电池组价格 2016Q1-2018Q4显着跌落,磷酸铁锂/三元电池价格降幅别离到达67%和57%,带来新动力轿车销量开释,然后推进2016-2018年国内新动力乘用车销量复合增速超 50%。下流放量倒推中游供给链的整合,非电池零部件因此迎来洗牌要害。

  (1)非电池零部件价值量比肩电池资料。动力电池因本钱占比较大,首先成为 工业研讨的要点。以纯电动乘用车为例,单车本钱中占比最大的零部件是动力电池, 约占40%左右,其间正极资料占14%,隔阂、负极资料、电解液别离占3%左右。其 次是以电驱动桥为代表的电机电控部分,约占11%。热办理所占比例约为5%,电源 4%,继电器2%。电机电控本钱与正极资料附近,而热办理、电源和继电器本钱与 隔阂等其他三大资料附近,非电池零部件在价值量上可比肩电池资料工业链。

  (2)非电池零部件获益电动轿车轻量化、高压化、电气化、智能化趋势更为明 显。新动力轿车重视度最高的功用目标之一便是续航路程,初始阶段职业以进步电 池能量密度、进步带电量为首要方针,重视电芯结构规划和资料功用,短短几年内 带动电池工业链的飞速开展,现在新一代纯电动乘用车续航遍及迈上400km大关, 续航焦虑大为减轻,以轻量化、高压化、电气化、智能化为方向的职业第二轮技能 周期敞开,非电池零部件系统将更直接地获益。

  第二轮技能周期使得非电池零部件享有更高的技能上限,长时刻看壁垒逐步进步。技能层面动力电池已进入降本为导向的开发阶段,中心壁垒在于优化功率、系统性 降本,比较之下,热办理集成化联动多系统统筹整车热能、继电器朝800V乃至千伏 高压开展、IGBT敞开SiC资料年代、电源电机电控深度集成更具幻想空间,推进行 业技能壁垒不断进步。

  技能上限进步单车价值量,如继电器高压化、电源高功率化、热办理电动增量、 智能化趋势带动IGBT单车用量添加等,除电机电控因为集成化原因下降单车价值量, 其他环节仍有价值量上探的空间。2015年来跟着我国新动力轿车商场高速开展,规 模效应逐步体现,一起商场竞赛推进职业降本增效,动力电池价格开端逐年大幅下 探,据BNEF核算,2019年电池包价格156美元/kWh,5年内下降73%,国内电池包 价格亦比年跌落。进入2020年,动力电池职业开端多维度技能创新,高镍三元、磷 酸铁锂、CTP计划等技能运用将进一步推进新动力轿车制作本钱下降,方针本钱100 美元/kWh。依据国内近几年单车装电量数据,2015-2019年乘用车单车带电量全体 呈添加趋势,其间2018-2019年别离进步30%、27%,增速逐步放缓,未来动力电 池单车价值量将逐步趋于平稳。

  现在商场对非电池零部件各赛道的生长性和长时刻优势缺少系统的比照研讨,本 陈述旨在供给一种系统分析的结构,以寻觅长时刻最具生长性和阿尔法收益的赛道和 标的。为分析各子职业出资时机,咱们从职业空间、商场格式、盈余才能三个维度 分析非电池零部件职业的好坏以及龙头企业的长时刻竞赛力,咱们选取以下要点标的公司:

  国内商场:2019年会集开释补助压力后,延期两年的新动力轿车补助方针陡峭 了补助退坡力度和节奏,有望于2020年敞开新一轮以安全、低本钱为导向的补助周 期,估计2021-2022产销量坚持较快添加,后补助年代增速短期内会显着下降,长 期看估计2025年新动力乘用车产量有望打破600万辆,非电池零部件总规划到达 1800亿元。

  全球商场:电动化转型加速,方针+供给双轮驱动产销添加。2020年欧洲发动 最严碳排放法规,叠加欧6D法规和补助税收优惠方针,供给端燃油车本钱压力激增, 消费端新动力车平价优势扩展,车企电动化规划落地也加速全球规划内的电动车投 放。估计2020-2025年新动力乘用车产量增速CAGR达38%,至2025年有望打破 1500万辆,非电池零部件总规划到达4500亿元。

  电源:高功率趋势进步价值量。当下车载电源功率首要分为三档:2.5kW以下、 3-5kW(首要是3.3kW)、6.6kW以上,价格随之逐级进步,每台从数百元到4000 元不等。未来车载电源功率不断上升,干流功率进步至11kW乃至更高,电源产品价 值量也具有上升空间。以特斯拉Model 3的电源深度集成技能为代表的新趋势将成为 未来的干流,即OBC、DCDC的操控架构深度集成,而非简略的物理集成,因此集 成产品下降本钱起伏有限,单车价值量大约在5000元左右。

  继电器:高压化最高可进步约40倍价值量。从12V、48V到上百伏,继电器的单 位价值量也在不断进步。现在12V传统燃油车单车价值量在120元,而纯电动乘用车 单车价值量到达1920元。跟着高压趋势的推进、800V高压乃至千伏系统常态化,继 电器单车价值量仍将持续进步,可达4000元以上。

  现在各细分职业会集度全体较高,以会集度目标CR3排序,IGBT(81.4%) 车载电源(63.3%)热办理(48.7%)电控(47.0%)继电器(43.2%)电机(37.8%)。会集度越高的职业一般护城河越深,潜在进入者赶超龙头的或许性越低。长时刻来看, 技能壁垒、供给链壁垒、资金壁垒一起决议了非电池零部件职业的护城河。

  净利率凹凸直接决议了从规划到效益的转化功率,但因为受企业本身运营功率 影响,直观反映职业盈余才能的效果欠安。咱们以为毛利率作为净利率的前一环节, 除掉运营费用影响后更能展现整个职业盈余方法和才能,此外考量ROE中除净利率 外的另两个目标财物周转率和权益乘数,引入财物负债表要素全面解读盈余才能因 素。从盈余才能看零部件各细分职业,近来受下流补助退坡影响显着,盈余目标出 现了不同程度的下滑。其间IGBT、继电器职业盈余才能较为杰出,部分职业龙头如 麦格米特、汇川技能凭仗多元事务布局,具有较强的抗危险才能。

  轿车热办理系统是操控优化热量传递的系统,包含广义上一切车载热源系统的 办理优化。其首要效果是温控和冷却,以确保零部件处于最佳温度规划以及驾驭舒 适安全性,热办理系统的好坏直接影响轿车全体的功用。传统燃油车热办理系统由 空调系统和动力总成冷却系统组成,新动力轿车的热办理需求则愈加杂乱,因为动 力来历改动,添加了三电系统,其热办理系统在燃油车根底上又新增电池热办理和 电机电控热办理系统,空调系统的要求亦有所进步。

  作为新动力轿车新增部分,电池热办理的干流技能路途按冷却介质可分为三种:风冷、液冷和直冷。风冷以简略、便于维护的长处广泛运用于前期新动力轿车中;液冷本钱和换热功用均居中,且契合续航、电池能量密度进步的趋势,是现在最常 见的动力电池冷却方法;直冷可到达最佳换热效果,但本钱贵重,当下运用较少。

  (1)轿车空调:首要包含HVAC(Heating, Ventilation and Air Conditioning, 暖通空调)模块、紧缩机、蒸发器、储液罐、膨胀阀、换热器(蒸发器、冷凝器) 等部分。燃油车运用发动机驱动空调紧缩机,制冷方法下紧缩机功率占比约5%-20%, 通暖方法下热量亦来自发动机余热;纯电动车则选用电机驱动紧缩机的方法作业, 冷源一起供给电池冷却系统。

  (2)热沟通器:包含散热器、中冷器、油冷器等。散热器由进水室、出水室、 散热器芯体组成,为燃油车发动机冷却系统重要部件;中冷器是增压发动机必备套 件,用于下降空气温度、减轻热负荷、进步发动机功率;油冷器效果是吸收润滑油 热量并与空气沟通散热。

  (3)驱动部件:以水泵为主,部分选用油泵。水泵是冷却系统的动力中心,当 下中低端燃油车首要运用传统离心式机械水泵。

  新动力轿车热办理系统在传统燃油车根底上首要新增了电池冷却板(Chiller)、 电子水泵、热泵系统/PTC加热器(Positive Temperature Coefficient,正温度系数 热敏电阻)、电动紧缩机、电子膨胀阀、冷却板、低温散热器等零部件。

  (1)电池冷却器(Chiller):电池热办理系统的重要部件,首要效果是将空 调系统的冷媒引入,冷媒在蒸发器中吸收电池冷却回路中传递过来的热量并将其带 走,以此冷却电池。其结构一般由一个换热器主体,一个外部蒸发器,两个冷却液 进出管(一进一出),两个冷媒管(一进一出)组成。

  (2)电子水泵:新动力轿车的标配,效果与机械水泵相同,原理是经过电控模 块,在电机驱动下对冷却液加压。单车用量在2-3个左右,协同动力电池pack和电机 系统。价格大约是机械水泵的2-3倍,具有准确控冷、运用寿命长的长处。

  (3)热泵设备/PTC加热器:现在新动力轿车干流采暖计划是PTC,运用电阻 通电产热,产热效果较好。热泵空调是未来开展趋势,可将热能从热源转移到热储, 首要由电子膨胀阀、电动紧缩机、换热器、四通换向阀等部件构成,四通换向阀可 使热泵空调的蒸发器和冷凝器功用相互对换,完结冬季制暖、夏天制冷的效果。

  (4)电动紧缩机:运用于新动力轿车空调系统的中心部件,起着紧缩和运送制 冷剂蒸汽的效果。电力驱动要求紧缩机有必要选用涡轮技能,电动涡旋式紧缩机结构 紧凑,相较传统紧缩机多了驱动电机和操控器,因此本钱也相应进步。

  (5)电子膨胀阀:首要用于轿车空调系统和电池冷却系统,归于操控部件,通 过预设程序调理蒸发器供液量,比较于传统的热力膨胀阀具有低温习惯性佳、节能 可控、反映快、精度高的长处。

  (6)冷却板:电池包水冷系统最要害的零部件之一,也称水冷板,内充冷却液。

  (7)低温散热器:与水泵和加热器一起组成电池冷却的独自系统,具有简略、 本钱低、低温下经济节能的长处,缺点是运用受气候约束、冷却功用较低。

  新动力轿车热办理系统显着进步了单车价值量。传统燃油车热办理系统仅包含 轿车空调系统和动力总成冷却系统两个部分,现在单车价值量在2300元左右。新能 源热办理系统添加了电池热办理的部分,且电动紧缩机、热泵空调带动空调系统升 级,价值量可进步至2-3倍左右。热泵空调几大首要零部件中,阀类产品特别是电子 膨胀阀归于操控类器材,包含电控元件,电动紧缩机、电子水泵也相同具有操控属 性,壁垒相对高。而热沟通类、管路类零部件的难度较低,技能壁垒更多会集于制 造工艺等方面。

  热办理集成化为开展趋势。集成化意味着统筹多部件、多系统的热量办理,以 到达最佳运用功率,可所以部分单元集成,也包含整车热办理。未来整车热办理的 开展方向首要在于环保高效、结构紧凑化、模块化、标准化,在此根底上,热办理 集成化的要求也从粗放型向精益化规划改变

  (1)去PTC化有望成为未来干流。PTC水暖加热是现在新动力轿车干流采暖方 案,结构简略且制热效果好,缺点在于功耗较高。热泵空调作为集成化系统,效能 系数比PTC加热高出2-3倍,进步续航20%以上,现在特斯拉、群众、上汽、吉祥、 比亚迪、宇通客车、蔚来等一流新动力轿车企业已配套热泵系统。跟着低温热泵技 术渐趋老练,去PTC化有望成为干流。

  (2)回路同享进步热功率。与独立的子系统比较,在各个系统模块(电池、电 子电气设备和电机)之间同享冷却/加热回路,在封装上有显着优势,也可以下降BOM 本钱并使热功率最大化。特斯拉Model 3经过同享回路会聚来自各个部件的热量,一 定程度上下降对高功率辅佐设备的依托。此外,大陆、博世、诺马等供给商亦推出 集成化的整车热办理系统计划,热回路同享成为热办理前沿技能趋势。

  零部件配套国际Tier 1。轿车零部件供给商分Tier 1(一级供给商)和Tier 2(二 级供给商),Tier 1企业把握中心技能与集成化系统研制才能,与整车厂商就零部件 产品的技能、质量、价格等直接商洽并配套供给,国际Tier 1热办理供给商首要有电 装、法雷奥、、翰昂、大陆、博世、诺马、伟巴斯特等。国内热办理企业作为 Tier 2为Tier 1企业供给零部件或子系统,直接配套整车厂商,供给链位置较低。

  上升零部件Tier 1,集成化开展促进良性循环。跟着新动力轿车热办理需求的兴 起,本乡Tier 2企业取得了进阶的时机,接连经过整车厂一级供给商认证。开展集成 技能则有助于进步订单价值量,完结从供给零部件到参加整车规划、同步开发的转 变。作为中心Tier 1挨近客户,更可以取得信息、资金、销量等优势,构成良性循环。

  预备热泵集成化,进击高层次集成范畴。低层次的集成化会集于总成和模块产 品,如三花智控的Smart chiller和EXV,对此国内厂商多具有开发才能,产品计划也 有必定竞赛优势。高层次集成化以系统乃至整车热办理集成为代表,技能难度大、 产品计划相对不老练、价值量较高,国际Tier 1具有抢先优势。现在本乡热办理企业 在高层次集成化方面开展较慢,取得的外资车企直接配套时机较少,但热泵集成领 域本乡厂商现已具有系统处理计划,也取得了必定打破,比方银轮股份为吉祥PMA-2 渠道的Smart车型供给热泵空调。以Smart为代表的A00车型本钱诉求大,因此本乡 厂商具有竞赛优势,未来或可从小车型切入,打磨技能,不断上探。

  与国际Tier 1正面交锋,零部件厂商协作中博弈。切入高层次集成范畴意味着进 入国际Tier 1的主战场,与其协作的联系亦会遭到应战。国际Tier 1与整车厂长时刻深 度协作且具有技能优势,使得职业技能和结构壁垒较高,这也成为本乡热办理企业 集成化进程中的难点。凭仗产质量量、计划老练度和本钱优势,近年来本乡热办理 供给商整车厂的认可度日积月累,本乡企业有望以小车型作为切入点,在热泵集成 范畴首先包围成功,进而在高层次集成化商场占有必定比例。

  传统轿车热办理巨子位置安定,相较之下本乡企业仍有距离。2019年国内新能 源轿车产销量浸透率仅为5%左右,新动力轿车热办理职业尚处起步阶段,因此,现 有竞赛格式首要看传统燃油车热办理职业。全球热办理商场会集度较高,格式安稳, 2019年前四大巨子电装、法雷奥、翰昂、共占有59%的销售额商场比例。

  新动力轿车热办理处起步阶段,海外龙头偏重系统产品,本乡企业系统、零部 件同步推进。新动力轿车热办理事务现在仍处于多方同场角力的起步阶段。法雷奥、 翰昂掩盖了电池热办理系统、PTC空调系统、热泵空调等产品,向集成化方向要点 布局。国内厂商不断加大对新动力轿车热办理事务的投入,在零部件和系统产品上 均有布局,以快速呼应商场、本钱低的优势,取得国内外优质新动力热办理订单。

  热办理供给链中海外巨子位置高,本乡企业近年以零部件破局。四大热办理巨 头的客户以外资车企为主,其间电装以丰田为大本营,深耕日系品牌,法雷奥是法 系、德系车企的首要供给商,翰昂是韩系、美系车企热办理的龙头,则颇受德 系车企喜爱。全体来看,本乡热办理企业以配套国内自主品牌为主,前期作为Tier 2 供给商直接配套外资一线车企,近年多家本乡企业以优质零部件逐步打破海外巨子 独占,银轮股份、奥特佳等凭仗热泵空调、电动紧缩机成功跻身Tier 1队伍。

  海外龙头技能优势显着,热泵空调冷媒或成下一个打破口。从各企业的技能布 局来看,低温热泵技能、集成式/整车热办理技能是研制的干流方向,其间集成式方 向上外资龙头技能相对抢先。低温热泵技能作为最抢手的研制方向之一,现在业界 有争议的技能难点在于制冷剂的选择,当下较为常见的冷媒R134a具有毒性高、易 燃的问题,而欧洲主推的二氧化碳冷媒愈加环保安全,具有成为未来干流的潜力。运用层面因为高压问题的存在,零部件仍不老练,或许需求近十年到达工业化水平。现在三花智控、奥特佳对此均有布局,其间三花智控可供给包含膨胀阀、单向阀等 多种二氧化碳产品计划,技能达国际抢先水平。

  热泵空调日系、德系、特斯拉三分全国。各主机厂运用的热泵空调系统不尽相 同,中心技能(标定、操控)根本把握在供给商手中。电装、三电等深耕日系车, 布局早且较为完善,其间电装的热泵空调产品接连配套雷诺ZOE、日产Leaf和丰田 普锐斯,技能老练;特斯拉榜首款搭载热泵空调的车型Model Y交给在即,主机厂掌 控中心技能,对紧缩机之外的零部件进行高度集成;德系供给商情绪较为保存,技 术研制超前可是没有老练,商场推行仍需时日。

  依据各公司订单公告,国内供给商中,银轮股份现已配套吉祥、江铃,首先占 领热泵空调系统的供给链资源;三花智控稳步推出完好热泵系统计划,参加热泵市 场竞赛;松芝股份凭仗客车热泵系统的阅历切入乘用车商场,配套江淮S32、上汽 名爵eZS系列,但首要仍聚集客车商场。银轮股份先发优势显着,供给链壁垒逐步 加深;长时刻看,热泵空调中最中心的部件为电子膨胀阀和电动紧缩机,三花智控具 备阀类产品的技能优势,其间电子膨胀阀具有操控特色,技能壁垒较高。

  热办理细分职业呈现出较为显着的外资占优、自主品牌追逐的格式,部分范畴 现已完结超车。随同国内自主品牌整车厂的强大,自主品牌兴起之路上职业会集度 不断进步,加大内功修炼、进步产质量量成为拓宽供给链下流、抢占商场比例的不 二法门。

  (1)轿车空调:HVAC范畴以外资合资为主,紧缩机、电子膨胀阀范畴本乡龙 头成功切入。轿车空调中一般价值量较大的HVAC空调模块与紧缩机供给商并为主 机厂Tier 1,其他零部件由Tier 2、3供给。

  ①HVAC范畴偏重规划,合资公司占有优势。我国商场上首要的空调系统供给 商超10家,合资公司凭仗优异技能根底占有了HVAC首要商场,如华域三电、春风 贝洱、一汽法雷奥等。

  ②紧缩机范畴以奥特佳为例的优异企业现已成功切入,并获取较大商场比例。2013-2019年紧缩机商场本乡企业市占率从25%添加至42%,龙头奥特佳市占率亦 从2013年的19%进步至2019年的25%。

  ③电子膨胀阀完结国产超车,三花智控全球抢先。作为轿车空调另一中心部件, 国产电子膨胀阀虽然起步较晚,但现在已逐步代替了进口产品的位置。据三花智控 2019年报,公司电子膨胀阀市占率全球榜首。国内商场中本乡企业体现相同超卓, 2016年国产电子膨胀阀商场比例占比达56%,其间三花智控超37%。

  ④空调管路会集度低,腾龙股份静待腾飞。管路职业玩家很多,市占率涣散。腾龙股份作为国内龙头之一,竞赛对手首要是高端商场上的合资(亚太、邦迪等) 和大型民企(SAAA、盛世达等)。轿车空调管路事务作为首要事务营收占比约85%, 2014-2018年市占率约14%-15%,2019年产能达380万套,具有较强的竞赛力。新 动力热办理方面已切入本田、上汽、吉祥、春风、蔚来、小鹏等客户的供给链,并 经过翰昂直接供给特斯拉。近年来经过收买天瑞达与力驰雷奥已打通热沟通系统管 路全工业链,未来战略开展方向为新动力轿车热沟通+燃料电池+EGR,开展空间较 为宽广。

  (2)热沟通器:玩家很多,油冷器、中冷器银轮股份抢先。全球热沟通器范畴 的龙头如贝洱、电装等均以合资/控股/独资等方法在国内设厂,本乡热沟通厂商如银 轮股份、八菱科技紧随其后。除此之外,商场中另一大玩家——大型主机厂的沟通 器出产子公司依托绑定的配套联系亦占有安稳比例。银轮股份在本乡厂商中体量较 大,2017年中心产品油冷器、中冷器在国内商用车商场中比例别离达45%、35%, 产品龙头位置安定。

  (3)轿车水泵:职业国内玩家数量较少,飞龙股份追求晋级。轿车水泵本乡供 应商数量不多,2012年规划以上企业数量由15家减缩至8家,敞开工业整合阶段, 其间飞龙股份的产销量多年居商场榜首。2018年飞龙股份轿车水泵销量694万只, 依据中汽协的数据,2018全年国内轿车销售量为2803万台,据此预算市占率约25%。水泵市占率自2014年的33%持续下滑,首要因公司产品结构晋级,传统轿车水泵出 货量逐年下降,新动力电子类产品逐步放量。

  归纳来看,国内新动力轿车热办理职业首要玩家可以分为三类,一类是燃油 车热办理零部件供给商转型进入,此类玩家数量较多,包含电装、法雷奥等海外热 办理巨子以及国内的银轮股份、奥特佳等;一类是传统轿车零部件供给商延伸事务 进入,例如海外的博世、国内的中鼎股份等;还有一类是主机厂系统中生长起来的 零部件供给商,具有安稳的配套联系,如春风散热器等。咱们以为,本乡企业虽然 在规划和市占率方面不及海外巨子,但其间佼佼者(三花、银轮等)现已切入国内 外高质量供给链系统,盈余才能优异,就新动力轿车热办理这一起步阶段的商场而 言,仍有时机与巨子们一较高下,同场角力。

  二十一世纪初,国内热办理职业迎来生长中的本乡企业。阅历了自主研制进口 代替的峥嵘岁月,以三花智控、银轮股份、松芝股份和奥特佳为代表的企业纷繁入 局,并加速了国际化脚步。

  热办理集成化趋势打破龙头之间的竞赛平衡,含糊产品鸿沟。热办理各细分领 域存在不同程度职业壁垒,而集成化趋势下各企业不断拓宽产品品类,加大热泵空 调技能储备,加重职业竞赛。

  海外企业:电动化转型,加速布局我国商场、开释产能。2019-2022年国际Tier 1企业加速布局我国商场,投进产能,其间不乏系统集成项目,如行将落地的热 泵批产项目、一期产能60万件的翰昂热沟通系统项目、年产能400万套的法雷奥热 系统项目等,电装、法雷奥、博世的新动力热办理项目亦昭示了电动化转型的火急 需求。估计2020-2022年新增产能达千万级,外资供给商集成项目国产化、电动化、 快速放量的趋势将加重新动力热办理范畴短期内的竞赛形势。

  本乡企业:零部件布局爱憎分明,集成化产品鸿沟含糊。现在,本乡龙头在零 部件上的布局各有偏重,三花智控以阀类为主,银轮股份主做油冷器,奥特佳专心 电动紧缩机,中鼎股份、松芝股份、飞龙股份亦各有所长,竞赛鸿沟相对明晰。集 成化产品各家则多有堆叠。以热泵空调为例,银轮股份取得Smart车型配套时机,集 成化转型趋势下产品鸿沟淡化,正面竞赛将不可避免。

  新动力轿车的功用由动力电池、驱动电机和电机操控器组成的“三电”中心部 件决议,其间,电机、电控系统作为传统发动机(变速箱)功用的代替,其功用直 接决议了电动轿车的爬坡、加速、最高速度等首要功用目标,其技能、制作水平直 接影响整车的功用和本钱。电机电控在整车本钱中占比约为15%,驱动电机是新能 源轿车的动力来历,适当于燃油车的发动机;电机操控器指操控驱动电机的设备。

  电机电控一体化趋势显着,电驱动桥引领未来。从“二合一”(电机+减速器)、 “三合一”(电机+减速器+电控)到“多合一”(电机+减速器+电控+OBC+DCDC+ 高压分线盒+部分VCU),电驱动技能的集成化开展出了多种计划,集成化减缩了原 电机电控的质量体积,然后完结降本增效。从现在商场运用状况来看,电驱动桥产 品已成为干流,例如博世的eAxle体积减缩20%,GKN新一代电驱动桥AceDrive可降 低25%体积、20%的分量,进步10%的效能。

  以群众MEB、采埃孚为例,电驱动总成单车价值量在8000元左右。高度集成可 以削减接口和组件,如连接器、冷却组件、高压电缆等,然后完本钱钱的下降,例 如GKN新一代AceDrive可下降25%本钱。跟着集成程度的进步,本钱和价值量将持 续下降。

  永磁同步电机进步新动力轿车动力功用已成干流。与直流电机、沟通异步电机 比较,在相同质量与体积下,永磁同步电机可以供给最大的动力输出与加速度。同 时,永磁同步电机还具有搅扰弱、结构简略、调速功用好、噪音较少等特色,代表着纯电动轿车驱动电机的开展方向。据GGII数据,2019年永磁同步电机装机量为121 万台,占比进步至97.51%,首要运用于乘用车范畴。现在,比亚迪、宇通客车、安 徽巨一、联合轿车电子等企业一切电机产品均运用永磁同步技能。

  扁线电机进步功率密度。扁线是针对定子的绕组,传统绕组为多根细圆线,扁 线的优势在于经过添加绕组的填铜量进步了功率密度,槽满率进步15%以上,一起 与定子有用触摸面积增大,绕组温升比圆线%,散热和热传导功用更好, 在国外普锐斯、雪佛兰Volt等车型上均有运用。国内华域轿车、精进电动、汇川技 术、上海电驱动等企业现已成功研制动身卡式绕组扁线电机,其间依据公司官网及 出资公告发表,华域轿车已配套上汽,精进电动产品功率密度达4.4kW/kg,方正电 机计划建造产线万台。

  本乡电机电控企业具有三种商业方法,榜首种是与主机厂或零部件企业协作代 工,选用第三方企业的系统集成,赢利率水平较低但订单规划非常大,可以快速切 入全球尖端供给链,例如卧龙电驱与采埃孚;第二种是自主研宣布产,向集成化系 统开发,例如汇川技能、方正电机等;第三种是专心于电机电控的开发研讨,由主机厂定制完结,如大洋电机、上海大郡、英搏尔等。自主研宣布产本钱较高,可是 与整车配套较为贴合,代工方法相对本钱低,可是制作环节不能彻底操控,集成化 虽然是职业开展趋势,但开发难度较大。

  因为职业技能壁垒存在,国内商场会集度较高,CR5约50%,比亚迪在电机电 控职业均具有约20%的比例,稳居榜首。商用车企业重视整车性价比,因此第三方 电机电控企业浸透率较高;乘用车范畴第三方企业没有有用浸透。早年十名格式来 看,2018-2019年车企自供比例进步,揉捏本乡第三方企业生存空间。

  外资加速进场收割比例。2018年末开端,外资及合资零部件企业就开端凭仗强 大技能堆集、产品功用、安全口碑抢占新动力轿车电机电控商场,如电产与广汽合 作,配套广汽Aion S、Aion LX,采埃孚与卧龙电驱协作,配套奔跑EQC。依据GGII 数据,2018年国内电机自主配套率约95%,而2019年电机装机量前十榜单中群众汽 车、日本电产已赫然在列。

  传统电机、工控企业结合电力电子技能优势切入,新企业专心驱动系统集成。江特电机、方正电机等企业从高压电机、微特电机范畴延伸至驱动电机事务;英威 腾、蓝海华腾、汇川技能等在变频器、伺服系统根底上进军电控商场。上海电驱动、 上海大郡、大地和等企业具有多年的驱动电机系统研制阅历,专心新动力轿车电机 电控集成产品。此外,上海大郡联合卧龙电机等出产驱动系统,大洋电机收买上海 电驱动,第三方企业经过供给链资源整合下降本钱,加强了对接整车企业的筹码。跟着新动力轿车电机电控一体化进程的加速,各企业纷繁布局动力总成产品。

  电机电控产品首要方法是定制化,客户粘性较高,切入优质车企供给链将可以 确保中长时刻开展。

  ①外资供给商切入乘用车A级及以上商场。跟着新动力乘用车向A级车及以上升 级,外资电机电控企业如博世、电产等快速进入我国商场,对本乡供给商构成揉捏, 客户结构存在向A00级车商场偏移的压力。外资供给商前期研制投入大、与外资车 企配套联系安稳,更垂青大规划量产带来的赢利,与新动力乘用车电机电控比较, 商用车商场体量较小,外资企业较少进入。

  ②新势力逐步兴起带动本乡供给商生长。2020年以来国内新动力乘用车格式分 化,国内外新势力体现亮眼。汇川技能配套威马、小鹏、车和家进步电控市占率, 据NE年代数据,2020年上半年电控装机量汇川技能进入前三,装机量同比大增 124.4%,市占率约12.4%。

  电驱动集成产品本乡企业技能水平不断挨近海外一线厂商。以三合一动力总成 系统产品为例,峰值功率密度汇川技能到达1.37W/g,挨近麦格纳eDS的水平,精进 电动最新一代三合一产品可达1.68W/g,与博世、电产水平适当。全体来看,博世、 采埃孚等传统零部件供给商技能优势依然存在,但本乡企业在逐步缩小距离。2020 年精进电动宣告获北美乘用车大客户量产定点,国内抢先企业凭仗技能水准逐步获 国际客户认可。

  IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor,绝缘栅双极型晶体管)是一种复合 全控型电压驱动式功率半导体器材,由双极结型晶体管(BJT)和金属氧化物场效 应晶体管(MOSFET)组成,具有驱动功率小和低饱满压的长处。下流运用广泛, 特别会集在新动力轿车、消费电子、工业操控等范畴。2018年我国商场新动力轿车、 消费电子和工业操控这三个范畴的运用的IGBT占比别离为31%,27%和20%,其他 为新动力发电、轨道交通以及智能电网首要运用高压级IGBT。从电压需求来看,消 费电子范畴运用的IGBT在600V及以下,1200V左右的IGBT首要运用在工业操控如 太阳能逆变器、电焊机等以及白色家电和新动力车范畴,智能电网、轨道交通和风力发电则会运用到1700V以上的高压IGBT。未来国内新动力轿车等新式职业的添加 需求将持续带动IGBT需求量添加,各大本乡厂商有望从工业和消费电子切入新动力 车范畴进行技能打破。

  IGBT是新动力轿车重要的元件,被称为轿车动力系统的“CPU”。车用IGBT 的电压等级首要在750-1200V之间,电流等级在300-1200A之间,归于中低压IGBT 运用。电机操控器、车载空调操控系统和充电桩的中心元器材都是IGBT,起到直/ 沟通电的转化和电压凹凸转化的功用。IGBT导通压降小、耐压高的特质,使其在新 动力轿车中发挥重要效果,详细包含MCU、车载空调操控系统、OBC、DC/DC改换 器和智能充电桩。

  电气化推高IGBT器材功率要求。一辆纯电动轿车的平均功率可以到达100kW, 启停轿车平均功率仅为3.5kW,差异较大。其间主电机驱动方面,48V轻混电动要求 驱动功率5-20kW,运用MOSFET或IGBT;强混车中驱动电压最高达500V,则需求 20-150kW的IGBT;纯电动车要用到更高功率的IGBT模块,如宝马i3则选用英飞凌 Hybrid PACK 2模块规划,每个模块内含6个单管型IGBT,750V/660A。

  为习惯功率密度、驱动功率不断进步的要求,IGBT技能有以下几种开展趋势:

  (1)晶圆减薄技能要求高。反面工艺中的退火激活难度极大;在减薄工艺上, 国内还相对落后,现在国内遍及可将晶圆减薄到175μm,2018年12月份比亚迪宣告 能将晶圆减薄到120μm,斯达半导依据第六代产品成功处理了8英寸晶圆减薄技能、 反面高能离子注入技能、反面激光退火激活技能等难题,而外资龙头英飞凌具有12 英寸40-60um的薄晶圆工艺水平,距离较为显着。

  (2)模块封装易于散热。跟着IGBT芯片技能的不断开展,芯片的最高作业结 温与功率密度不断进步,封装技能也在逐步向无焊接、无引线、无衬板/基板封装发 展。

  ①进步IGBT模块内部的导热导电功用、耐受功率循环的才能:IGBT模块内部引 线技能阅历了粗铝线键合、 铝带键合再到铜线键合的进程,进步了载流密度。

  ②运用低温银烧结技能和瞬态液相涣散焊接:传统焊料为锡铅合金,本钱低价、 工艺简略,但存在环境污染问题,且车用功率模块的芯片温度现已挨近锡铅焊料熔 点(220℃)。与传统工艺比较,银烧结技能的导热性、耐热性更好。瞬态液相涣散 焊接经过特别工艺构成金属合金层,熔点比传统焊料高,机械功用更好。三菱则使 用超声波焊接。

  ③新式散热结构:如PinFin结构、ShowerPower和双面冷却结构,可以显着降 低模块的全体热阻,进步散热功率。斯达半导已在2019年量产高端的轿车中运用双 面焊接IGBT模块,具有技能抢先优势。

  (3)硅基资料功用见顶,SiC高功用将成为未来IGBT技能晋级重要趋势。氮化 镓(GaN)和碳化硅(SiC)是代表性的第三代复合半导体资料,其间GaN的商场应 用多为高频小电力范畴,大多在40-1200V,功率器材品种较少;SiC适用于1200V 以上的高温大电力范畴,功率器材品种较多。SiC在终端运用上具有反向康复快、耐 高频、耐高压、耐高温的长处,但现在仍受①本钱高于硅基4倍②制备工艺不行老练 的掣肘,工业化推进受阻。

  IDM/Fabless/Foundry是半导体职业的首要三大商业方法。IDM(笔直集成) 是半导体全工业链布局,Fabless(无厂)专心于规划,Foundry(代工)则专心于 制作。三种方法各有优势,其间,IDM是前期大都集成电路企业选用的方法,在设 计和制作环节协同优化,有助充沛开掘技能潜力;Foundry因为不担任产品规划研制, 削减了商场调研失误、产品规划缺点等危险;Fabless方法则因为不必将产品加工制 造,有初始出资规划小,转型灵敏的长处。

  相较IDM方法,Fabless方法减轻出资强度、下降运营危险。半导体完好工业链 包含半导体规划、晶圆制作及加工和封测三个环节,而在晶圆制作加工环节中需求 用到多项贵重设备出资,熔炼炉、CVD设备、单晶炉和切片机等设备缺一不可。在 IDM方法的工厂中,半导体设备投入占有建厂出资本钱60%以上,晶圆制作设备又 占有半导体设备投入的70%。比较之下,Fabless轻财物方法可下降进入门槛和运营 危险,但一起因为代加工难以对工艺协同优化,竞赛壁垒相对较低。

  全球IGBT职业会集度高,外资龙头独占商场。从全球商场比例占比来看,2015 年,英飞凌、三菱、富士电机三家公司占有了大约50%以上的全球商场,且有逐步 会集的趋势,2017年前五大厂商的商场比例占比超越70%,抢先厂商产品竞赛力强, 商场比例占有率不断安定。据HIS数据,2018年IGBT模块供给商全球商场比例前十 名我国内企业仅斯达半导入围,以2.2%市占率位列第八。

  英飞凌与三菱优势抢先,我国企业高电压范畴打破。现在从400V及以下的低压 IGBT商场到4500V以上的高压IGBT商场,海外厂商均处于独占位置。详细来说,龙 头企业如英飞凌、三菱等制作商产品触及的电压规划较广,包含600V-6500V,电流 2A-3600A,构成了很完善的IGBT产品系列,特别在1700V以上电压等级的工业IGBT 范畴占有绝对优势,并简直独占了3300V以上的高压IGBT技能范畴,在大功率沟槽 技能处于国际抢先水平;赛米控和安森美在1700V及以下电压等级的消费IGBT范畴 处于优势位置;我国企业能包含全电压规划的公司尚少,只要我国中车在高铁运用 的高压IGBT(4500V以上)占有一席之地。

  国内车用IGBT约60%以上由海外厂商供给,英飞凌遥遥抢先。2019年英飞凌占 据我国58.2%的车用IGBT商场比例,在国内新动力轿车供给62.8万套IGBT模块,而 比亚迪、斯达半导、中车年代电气三家本乡企业跻身前十,商场比例占有率别离为 18%、1.6%和0.8%。英飞凌占有国内外优质品牌供给链,国产企业从商用车与造车新势力包围。当 前,英飞凌经过一线电控企业供给全球一流轿车品牌,从特斯拉、群众到上汽、吉 利、广汽等,三菱、富士、赛米控别离经过与日本电产、法雷奥西门子、精进电动 深度协作掩盖少部分客户,而斯达半导以商用车电控供给商作为切入口,逐步向乘 用车浸透。

  全球IGBT技能经过了七代改变,现在我国自主出产的最先进技能为第六代。从 榜首二代的平面穿通型(PT),到第三代沟槽型(Trench),第四代非穿通型(NPT), 再到最近几代的沟槽电场型(FS),芯片面积下降了70%以上,通态饱满压降下降 了67%,关断时刻大幅削减,功率损耗更低,在芯片的牢靠程度和技能能耗方面有 很大改进,日本企业三菱、富士电机运用了第七代IGBT技能。国内企业中斯达半导 已开展到第六代技能,较为抢先,比亚迪于2018年发布IGBT4.0(适当于第五代) 技能。现在,IGBT的技能仍在不断打破,已涌现出P-ring TS+Trench、SiC IGBT等 全新技能。

  我国尚处于开展初期,但逐步构成了较为齐备的IGBT工业链。工业链可分为 IDM、规划、芯片制作、模块四类IGBT企业,其间IDM方法的领军企业如比亚迪、 中车年代电气,产品已在必定程度上打破国外独占,例如比亚迪首要在车用IGBT领 域发力,新研制的IGBT 4.0已完结批量装车,中车年代电气在高铁地铁轨交范畴占 据优势,2017-2019年销售IGBT超越6万片。其他专心IGBT规划/晶圆代工出产/模块 出产的公司如中科君芯、上海华虹、上海先进、斯达半导、西安永电等厂商都在加 速完结技能打破,例如中科君芯在国内首先开宣布第六代沟槽栅场截止型(Trench FS)IGBT并完结量产,未来将把首创的DCS技能运用于最新的轿车级IGBT芯片中。国内企业先以家电类和消费电子等中低压商场切入,活泼寻求高压范畴技能打破, 把握未来国内新动力轿车、轨交和智能电网等中高压IGBT范畴的开展时机。

  国内企业前瞻布局SiC技能。SiC工业链分为四个工业环节:上游衬底、中游外 延片(EPI硅片)、下流器材、模组制作。现在国内现已构成相对完好的工业链系统。衬底资料方面有山东天岳、天科合达,EPI硅片有东莞天域半导体、厦门瀚天天成, 其他器材和模组公司比方斯达半导、中车年代电气、泰科天润等,国内厂商与海外 巨子距离较小,依据中研网,本乡企业已在SiC-SBD构成销售收入,开宣布 1700V/1200A的混合模块、4500V/50A等大容量全SiC功率模块。

  全球SiC制作厂商首要是英飞凌、Cree和Rohm,三家企业占有90%的碳化硅 商场比例。龙头企业Cree扩展规划和确定货源,与意法半导体、英飞凌等中游厂商 到达多项战略协议,在价值1亿美元的长时刻供给协议中,Cree为英飞凌的光伏逆变器、 机器人、充电根底设施、工业电源、牵引和变速驱动器等产品供给SiC晶圆;另一项 为期多年的2.5亿美元规划的协议中,Cree的Wolfspeed部分将会向ST供给150mm SiC晶圆。国际先进技能已将SiC单晶衬底从4英寸推行到8英寸,预期未来碳化硅成 本每年下降10-15%,依据HIS数据,估计未来两三年内MOSFET(SiC)单位本钱 降至IGBT2-3倍水平,即6000元左右,工业化值得等待。短期内,MOSFET(SiC) 路途具有相对的经济性和可操作性,有望成为未来三年内的新需求。

  特斯拉引领碳化硅工业化,比亚迪、北汽等国内车企加速进程。在下流新动力 车范畴,特斯拉是榜首家集满意SiC功率模块的车企,与意法半导体协作,Model 3 首先选用SiC MOSFET来进步电驱系统的作业功率及充电功率,欧洲的350KW超级 充电站也正在加大选用SiC器材。在国内,比亚迪、北汽新动力等车企也在加大SiC 器材在电动轿车范畴的运用。其间,比亚迪汉EV成为国内初次运用自研碳化硅 MOSFET操控模块的车型,估计到2023年将在旗下电动车中完结SiC基车用功率半 导体对硅基IGBT的全面代替;北汽新动力2018年11月30日与罗姆半导体签订协议 建立产品技能联合实验室,将探究碳化硅在电机操控器上的运用以进步电控系统功 率密度,使得旗下纯电车型可以下降能耗、加强动力。此外,依据公司官网,斯达 半导也与宇通客车协作开发依据SiC技能的商用车电控系统处理计划,以期推进SiC 在客车范畴的商业化进程。

  电源是一切电子电气设备的根底,运用广泛,已成为非常重要的根底科技和产 业。依据《我国电源职业年鉴》,电源按产品名称和原理可首要分为开关电源、UPS 电源、线性电源、逆变器、变频器和其他电源。开关电源运用现代电力电子技能, 操控开关管注册和关断的时刻比率,坚持必定的输出电压,是电源职业中最大的细分范畴,产量占比约60%,现在广泛运用于智能家电、新动力轿车、工业、军工设 备、科研设备等范畴。

  车载电源是新动力车内部能量转化的中心零部件,首要包含OBC(ON-Board Controller,车载充电机)、DC/DC改换器(也称直流斩波器)、DC/AC改换器(也 称逆变器)。车载充电机是把电网供电制式(民用单相220V沟通电、工业三相380V 沟通电)转化为动力电池充电要求的直流制式。DC/DC转化器将动力电池的高压直 流电转化至低压蓄电池中,为整车上灯火、雨刷、电动转向等12-48V低压设备供电。DC/AC逆变器则将12V直流电转化为沟通电,首要为电机和空调紧缩机等设备供电。

  (1)集成化进步空间运用率,契合新动力轿车轻量化开展要求。选用电力电子 集成技能,将车载电源和电机、电控器材集成是干流的开展方向,可以削减车载电 源的占用空间,削减电路板尺度,下降拼装本钱以及BOM和PCB本钱。以比亚迪E 渠道为例,高压充配电总成产品使功率密度进步40%,体积削减40%,分量减轻25%。现在较为老练的集成计划有D+C、D+I、D+C+I、MCU(Motor Control Unit,电机 操控器)、PDU(Power Distribution Unit,电源分配单元)、PEU(Power Electronic Unit,动力操控单元)等。

  (2)高功率化势在必行。跟着轿车电子的开展,车载电源的功率需求亦不断提 高,首要体现在DC/DC和OBC这两个器材上。

  ①DC/DC转化器匹配车载电子系统功率:为确保车载低压设备尽量处于额定工 作状况,一般按用电频率将设备分为长时刻、接连、短时刻歇和附加用电这四品种型, 再将不同类型设备的功率加权核算以选择适宜的DC/DC转化器。跟着轿车电子系统 功率的不断进步,DC/DC转化器的功率要求也水涨船高。

  ②OBC功率需习惯续航路程、带电量的不断进步:跟着电动车续航、带电量的 进步,现有的干流3.3kW、6.6kW充电机难以满意开展需求。未来10kW、20kW以 上的大功率将成为干流。但是单相沟通充电极限为6.6kW,想到达高功率首要有两 种方法,一种是简略地并联多个低功率电路,此计划技能老练、本钱较低,但产品 体积较大,另一种是开展三相沟通电技能,进步单核功率和体积运用率,如Tesla上 装备的twin charger充电功率可达20kW以上。现阶段许多电动轿车不支撑高于 6.6kW的沟通充电功率水平,但沟通连接器支撑高达52kW(美国)、43kW( 欧洲、 我国)的三相功率水平,标准化充电功率与EV沟通充电功用之间没有彻底匹配,三 相沟通电充电技能的开展空间较大,国内企业中比亚迪、欣锐科技在此有所布局。

  (3)双向传输型产品有望成为干流。传统电源产品仅能完结单向转化,双向传 输的电源产品将更有利于能量功率办理。双向DC/DC可用于制动能量收回、辅佐电 池/电容的充放电、48V微混车型的凹凸压能量转化等,比较于2个单向DC/DC反向 并联的计划,具有功率高、体积小、本钱低的长处。双向车载充电机可将电池电能 对外输出,有用进步电能运用率。

  单车价值量随高功率趋势而进步。当下车载电源功率首要分为三档:2.5kW以 下、3-5kW(首要是3.3kW)、6kW以上,市价随之逐级进步,每台从1000元到5000 元不等。未来车载电源功率不断上升,干流功率进步至11kW乃至更高,电源产品价 值量也具有上升空间。

  从工业链视点,车载电源职业玩家可以分为三类。一类是第三方电源企业,通 过自主研制、外延并购布局,如本乡的麦格米特、欣锐科技、得润电子和海外的台 达电子、TDK等,一般具有规划效应和较强研制才能;一类是传统轿车零部件厂商 如博世、大陆、德尔福,在轿车电气元器材范畴切入较早,技能堆集深沉,多供给 集成部件;一类是主机厂及其汽零公司,如比亚迪、富奥股份等,经过较为安稳的 配套联系占有必定商场比例。

  国内商场会集度较高。国内车载电源职业开展时刻较短,会集度高, 2018、 2019年CR3别离到达65%、63%。得润电子经过收买意大利Meta System进入商场, 在营收体量上具有较大的优势。获益于与大客户北汽新动力的深度协作以及首要供 应价值量较高的集成产品,麦格米特的车载电源事务兴起,2017-2019年比例进步 近7pct,2019年新动力事务营收达11.69亿元。

  国内企业以自主品牌配套为主,逐步切入外资、合资车企供给链。德润电子因 收买Meta进入较多外资车企供给链,如群众、宝马、奔跑、沃尔沃、PSA、保时捷 等,除此之外,本乡企业大多为自主品牌车企进行配套。合资或外资车企首要选用海外供给商供货,如日系车企喜爱同为日企的TDK和Tokyo Industries,博世、法雷 奥、德尔福等零部件供给商也与欧美整车厂有较为安稳的协作联系。近年本乡企业 也逐步进入外资供给链,如亿利达切入雷诺,欣锐科技切入本田、现代,威迈斯切 入雷诺、戴姆勒等,未来将持续进行浸透。

  本乡第三方企业中麦格米特在集成化产品上布局最为全面。相较海外厂商,本 土企业的集成化产品开发进展全体处于下风。本乡企业中,麦格米特凭仗MCU和 PEU切入新动力轿车范畴,2018年方逐步上量DC/DC和OBC产品。比较而言,欣锐 科技和得润电子收买的Meta System则是循着单体产品—集成产品的传统路途稳健 开展,在集成化方向上专心二合一、三合一产品,PEU产品布局较慢。

  出产技能外资抢先,大功率元器材原资料仍依托进口。外资供给商在电源功率 密度方面具有必定的抢先优势,日系厂商在热规划、维护工能规划、电磁兼容规划 等方面技能尤为先进。此外,大功率车载电源产品所需求的中心原资料氮化铝陶瓷 基板国产化进展缓慢,现在仍依托日本进口。

  继电器本质上是一种主动电气开关。继电器是一种当输入量(可所以电、磁、 声、光或热等信号)到达设定阈值时,输出量将发生阶跃式改变的主动操控器材。从功用视点界说,继电器本质上是一种主动电气开关。继电器产品用处很多,广泛 运用于家电、通讯、轿车、工控、智能电表等范畴。

  传统轿车继电器运用广泛,适用低电压产品。传统轿车继电器首要运用于电路 开合操控,广泛运用于包含雨刷、车窗、车灯、喇叭在内的一切电器,单车需求量 依据车型而定,一般在几十到几百只不等,运用均为低电压产品,电压区间为12-48V。随同新动力轿车快速开展和轿车电气化的趋势,继电器逐步向高压化、精细化方向 开展。

  (1)高电流PCB式继电器习惯轿车电子精细化、智能化、模块化开展趋势。轿车继电器从形状上可分为刺进式和PCB(Printed Circuit Board,印刷电路板)式, 刺进式首要装配在中心操控盒中,可插拔,需合作线束运用,而PCB式轿车继电器更 多用于轿车电子模块中。高电流PCB继电器比较刺进式继电器体积更小、与周边电 路集成化的程度更高,更契合职业精细化、智能化、模块化、高负载的开展趋势。

  (2)新动力轿车开展催生高压化需求。新动力轿车主电路电压一般在200V以 上,远高于传统轿车的12-48V,因此还需额定装备特别的高压直流继电器。一般需 要用到五种高压继电器:直流电压操控主继电器,正常/快速充电继电器,高压预充 继电器以及阻隔维护、安全操控和高压辅佐运用的继电器。每台新动力轿车需装备 约5-8只高压直流继电器,干流计划包含2个主继电器、1个预充电继电器、2个快充 电继电器、2个一般慢充电继电器和1个高压系统辅佐机器继电器,特斯拉Model Y 则采纳轻量化规划,只装备5个高压继电器(每种各一个)。此外,充电桩亦需求安 装高压直流继电器。

  高压直流继电器具有的耐高压、高负载、抗冲击、灭弧才能强和分断才能强的 特色对技能要求较高,单位价值是传统继电器的十余倍。高压直流继电器最中心的 技能在于灭弧才能和分断才能。分断才能检测短路时继电器在极大电流下堵截电路 的才能,灭弧功用是为了削减电弧对触点的烧损,均联系到继电器和行车安全。目 前高压直流继电器单价在100-300元左右,远高于传统通用继电器。

  (3)陶瓷封装技能更能确保继电器的安全性。灭弧室的封装工艺首要有环氧树 脂和陶瓷两种方法。陶瓷封装一般填充氢气,氢气作为灭弧的首选气体,具有一切 气体里最小的分子量和最活泼的性质,且满足安稳。环氧树脂的分子结构导致其无 法密封氢气,退而求其次选择氮气填充,灭弧效果较弱。环氧树脂密封计划虽然成 本较低,但不耐高温,当电弧发生的瞬间中心温度到达1000度以上,简单发生爆炸 危险,现在只在少量低端电动车中选用此工艺,干流中高端电动车多选用陶瓷结构。

  高压化推进继电器单车价值量进步。电回路高压化是未来的趋势,从12V、48V 到上百伏,继电器的单位价值量也在不断进步。现在12V传统燃油车继电器单价在 4-5元,48V继电器单价30元左右,高压直流继电器单价在100-300元不等。轻混动 干流计划为12V和48V混用,价值量较高,油电混动和新动力轿车因装备高压直流继 电器而具有增量价值,其间油电混动无充电需求仅需4个高压继电器,插混动力无快 充功用仅需6个,纯电动车需求8个,价值量顺次进步。

  未来纯电动车价值量仍将进步,估计单车价值量在4000元以上。增量逻辑为:(1)跟着大功率大电流部件电路接入,主继电器数量估计添加,预充继电器数量相 应添加;(2)动力转向、动能收回、悬挂操控等模块电路高压化添加辅佐继电器需 求;(3)高压化趋势持续,现在干流电动车电压为200-400V,未来有望进步至800V乃至千伏,高压继电器单价进步;(4)48V接连代替12V,电气化推进继电器数量 添加,非高压继电器总价值量添加。

  继电器职业玩家可分为四个队伍。以欧姆龙、宏发、松下、泰科为代表的榜首 队伍布局全面,产品品种完善,市占率抢先;第二队伍深耕某一细分范畴,比方汽 车继电器范畴的海拉电子和磁坚持继电器范畴的Gruner,在特定方向上技能抢先;第三队伍以国内中型继电器企业为代表,包含三友联众、宁波福特、汇港电器等, 多元布局,占有必定商场比例;第四队伍是数量很多的小型企业,国内多散布于浙 江等地。

  职业会集度较高,松下、宏发制霸新动力继电器。依据我国电子元件职业协会, 2018年全球继电器商场规划约440亿元,欧姆龙、宏发股份别离以20%、14%的份 额位列一二,榜首队伍企业算计市占率超越50%。细分范畴中高压直流继电器技能 门槛高、工艺杂乱,职业会集度也相对较高,CR3在70%左右,本乡龙头宏发股份 与松下算计占有近60%的商场比例。轿车继电器范畴松下和泰科位置安定,市占率 算计达35%。

  国内商场宏发股份稳居榜首,轿车、高压直流继电器市占率达40%。继电器收 入规划宏发股份稳居国内榜首,占比约28%,体量为第二名三友联众(占比4.2%) 的4-5倍,且近三年体量优势不断进步。在国内抢先企业中占比达60%,近年进步至 70%左右。轿车继电器和高压继电器宏发股份国内市占率均到达40%,具有显着优 势。

  宏发把握高压直流继电器一线供给链资源,有望持续推进国产化代替。比较于 传统轿车继电器较为老练、外资操纵、不易切入的供给系统,高压直流继电器的供 应商起跑线更为挨近,格式也更为敞开。职业龙头中,松下与日系、欧美系知名主 机厂均坚持协作联系,宏发股份亦坐拥欧美一线客户,一起也已代替松下成为国内 新动力龙头车企比亚迪、北汽新动力的主导供给商。2019年宏发股份现已在国内外 标杆主机厂供给链中处于优势位置,根本确定未来5-10年首要供给商位置,是群众、奔跑的仅有供给商,未来也将持续推进国产化代替。本乡中小型玩家代表三友联众 供货比亚迪、天津一汽等自主品牌,供给链资源、位置与龙头距离较大。

  外资龙头结构性缩短,带来上升时机。松下、欧姆龙、泰科作为归纳性电子元 器材龙头,继电器在其事务版图中占比较小,且近年投入有所削减,例如欧姆龙 EMC2015-2017年经营收入负添加。宏发股份继电器事务占比高达88%(2018年), 2016年以来坚持高于10%的添加,在外资竞赛对手结构性缩短事务投入的一起取得 较大上升空间。

  陶瓷封装路途成趋势,泰科国内竞赛力或持续下降。继电器封装技能路途选择 上,松下坚持陶瓷路途,泰科主做环氧树脂,宏发则两者兼具,以陶瓷路途为主。未来高压直流继电器封装将以安全性更高的陶瓷路途为主,受国内商场宏发股份的 强势揉捏,泰科竞赛力或持续下降。

  质量+服务+价格三管齐下,宏发股份在未来新动力范畴之争中将占有优势。未 来职业竞赛最重要的要素是产品质量、快速呼应才能(服务才能)和价格:(1)宏发股份细分产品不良率现已操控在0.15ppm,远好于国际竞赛对手。高压直流继电 器范畴起步较外资巨子稍晚,但在公司全体产线持续技改晋级的效果下,质量有望 较快比肩对手。(2)出产本钱的优势带来价格优势,现在宏发股份的高压继电器价 格低于松下10%。(3)松下、泰科主推标准化器材,在出产弹性和客制化方面将处 于下风。

  中短期景气量比照:继电器IGBT热办理电源电机电控。轿车零部件持续 面临年降压力,提价难度较大,且零部件标准化程度遍及较低,难以构成明晰的价 格系统,因此职业观测的中心变量是毛利率,毛利率的拐点标志着职业周期的轮动:当供需恶化导致价格降幅扩展且超越本钱降幅,毛利率收窄,职业开端进入下行通 道;当毛利率筑底上升,职业迎来底部回转。

  ①继电器:继电器2013Q1-2016Q2获益人工本钱下降,研制推进高端、高毛利 产品制作,毛利率周期性动摇上行至44%,后进入产能扩张阶段毛利率回撤。2019 年开端,高压化趋势推进高压直流继电器需求高速添加,800V以上的高压逐步遍及 带来新的技能溢价,推进继电器价值量进步,结构性盈余拐点呈现,景气量上行。

  ②IGBT:2017年下半年后供需持续严峻,交货期变长,景气量向好。2018年 底以来因下流需求回落,交货期渐短,价格趋稳。

  ③热办理:热办理各企业毛利率动摇不显着,景气量相对较为安稳,但2017年 后全体呈小幅下滑趋势,集成化趋势进步价值量一起或将加重职业竞赛。

  ④电源:2016年以来,车载电源职业毛利率进入下行通道,从2016年的35%下 滑至2018年的22%。补助退坡导致下流压力激增,因为集成产品一般需求同主机厂 定制开发,价格决议机制较为杂乱,受主机厂压力转嫁的影响更大,因此价格跌落 显着,毛利承压。

  ⑤电机电控:2016年后开端景气量下行,受下流补助退坡影响和主机厂本钱转 嫁压力,职业竞赛加重,一起叠加产能过剩危机,外资冲击国内商场,2019以来行 业大规划亏本。

  赛道选择:IGBT热办理电机电控继电器电源。从长时刻视点,赛道选择主 要看空间、格式和盈余性,其间格式又由技能、供给链、资金等壁垒决议;从中短 期视点,景气量高的赛道更具出资价值。咱们从以上这些维度动身对五个细分职业 进行打分和赋权,从低至高别离给予1-5分,权重分配逻辑如下:(1)赛道好坏主 要看长时刻广度和纵深,短期景气量作为参阅值权重较低,给予15%;(2)职业空间 和壁垒奠定龙头规划,权重别离为35%、30%;(3)盈余才能是在规划根底之上再 进步功率,参阅ROE目标,权重20%。

  职业长时刻和中短期目标中,技能要素影响最为深远,技能趋势决议了长时刻价值 量的走势和技能壁垒,必定程度影响供给链壁垒,技能溢价带来较高的盈余目标, 一起也影响了职业竞赛格式。

  龙头盈余:继电器热办理电源电机电控IGBT。咱们以为本乡龙头企业多 大程度上能获益职业盈余首要取决于当下以及未来的商场比例,全球龙头强于国内 龙头。

  ①继电器作为出海进展最快的细分职业,龙头宏发股份以14%的全球商场比例 抢先一众国内对手,而国际对手事务缩短、宏发确定优质外资主机厂未来5年供给链 也将持续推高其市占率

  ②热办理本乡龙头虽然现在在全球商场比例较低,但预备热泵集成、进军高层 次集成产品已有所收成,如银轮股份、奥特佳均获外资定点,持续推进进阶Tier1, 凭仗优质产品和技能布局有望不断进步集成产品订单比例,做大产量,进步市占率, 享全球职业盈余。

  ④电机电控的未来在于电驱动桥,现在少量外资厂商可以量产,本乡厂商不管 在技能仍是供给链方面都有距离,难以切入外资车企。且国内商场竞赛加重,外资 第三方和主机厂不断揉捏本乡第三方厂商的商场空间,商场会集度较低。

  ⑤车用IGBT商场困难敞开国产代替,且职业技能和设备独占现象严峻,国内产 业链较难,国内龙头市占率进步仍需时日。

  咱们优选赛道和龙头潜力俱佳的热办理职业,长时刻看继电器龙头生长确定性也 较高,主张重视相关公司:

  ①热办理——三花智控:电子膨胀阀全球榜首,国内市占率37%,配套特斯拉、 群众、奔跑、宝马、沃尔沃等优质外资车企和比亚迪、吉祥、上汽、蔚来等自主品 牌与新势力,且抢先布局下一个技能风口二氧化碳冷媒技能,已首先开发二氧化碳 产品处理计划,技能达国际抢先水平。

  ②热办理——银轮股份:国内热沟通龙头,油冷器市占率45%,中冷器市占率 35%,热泵集成配套吉祥PMA-2渠道(smart车型)、江铃新动力,零部



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